我会写一系列维生素周期相关文章,之前写的一篇维生素行业简单分析文章.

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味新后花园:阿西的投资记录.码字不易希望大家给点动力

最近的大盘好不热闹,AI 中特估真是有来有回,作为一个崇尚周期&&价值的投资者我还是坚守本心,人多的地方不去,大家都不理睬的行业我来仔细分析.为未来做准备.

这篇文章分析一下新和成的基本面.

首先看一下我统计的新和成历年分产品销售收入以及毛利情况.

新和成营养品的收入从2013的31亿到2022的100亿 .香料香精的收入从2015的9亿多到2022的29亿 新材料从2018的4亿到2022的11亿. 可以看出新和成虽然处于周期行业但是有一定的成长性. 新和成的扣非利润也能证明这一点

新和成年度扣非利润 同比增长率如下图. 可以看出有一定的周期成长性

营收也是逐年增长

新和成有接近一半的收入是来自国外的.通过下图可以看到.新和成2022年境外销售额76亿

2021 2020年 境外的销售额超过总收入的50%

再来看看新和成的一些关键指标

随着龙头地位巩固,销售费用从2015-2022是一个逐渐下降的过程.管理费用稍有提升不过幅度不大.毕竟比起营收的翻倍增长这点管理费不算什么.财务费用一直很少.研发费用随着营收增加逐步提升.2022 营收159亿 研发投入8.5亿 不算多.好现象

应收账款+票据较多.这应该是行业特性.随着营收扩大这个指标也在扩大.在建工程在2018年2019年爆炸式增长.这为2020,2021营收大涨埋下了伏笔.

负债率2021 2022 分别为 36.9% 38.1%   负债率并不高,有安全保障.

2022 货币资金有5,343,851,967.72.现金充足.

2022在建工程 5,089,233,908.22   50多亿重回高点

主要是 年产 25 万吨 蛋氨酸项目，山东产 业园 HA 项 目   还有一些其他杂七杂八的项目.

根据2023.4月份的投资者信息可以得知,目前的在建工程情况如下.

营养品板块蛋氨酸二期 25 万吨/年其中 15 万吨装置按照进度有序推进；与中石化合资建设 18 万吨/年液体蛋 氨酸（折纯）的生产装置在建设中；30,000 吨/年牛磺酸项目在试车中；HA 项目处 于建设阶段；己二腈项目现处于中试阶段，项目报批流程有序推进。谢谢！

公司 2022 年度维生素收入约占营养品营业收入 60% 以上

根据卓创数据信息 2023年2月15日 固体蛋氨酸参考价格17.8元/公斤。苏氨酸参考价格8.95元/公斤。

光15w吨固体蛋氨酸按照17块算   就能贡献25.5亿的营收

根据生意社数据牛磺酸 2023.5.8 报价 24500元/吨 如果以这个价格.那么30000吨可以贡献7.35亿营收

这两个项目就可以贡献30多亿的营收,主要贡献应该在2024年

目前VA VE都处于周期底部价格,下跌空间我认为已经有限了.未来更多的是底部震荡,而VAVE等维生素的收入占了新和成60%以上.是主要的收入.我们主要通过跟踪VAVE的供求关系,以及需求方面的变动，来把握周期. VAVE都是产能高度集中的行业.行业龙头们都不会亏损,只是毛利率低点而已,不发生突发事件来影响产能供给情况下,还需等待供需发生改变周期反转.