今年这轮智能行情我多次提出不看情绪要看趋势和格局，近期很多读者问我如何培养格局，今天我就结合本轮牛市4年多来的几次结构性牛市行情分享我自你的看法，有主观的想法，也有客观的市场数据。我不用行业术语，就用大家都能听懂的大白话来分享。

1997年，国J提出两个100年奋斗目标。第一步，到21年全面建成小康社会，解决国J由穷到富的问题。第二步是从21—49年，再用三十年，解决由富到强的问题。众所周知A股是政策市，第一个百年目标，资本市场也是要解决从小到大、由穷到富的问题。所以基本上市场只吃不拉，退市家数的没有上市家数的零头多。

大家看到A股十几年都在3000点，其实指数掩盖了这段时期的大行情。全面建成小康社会最基本、最直接的表现就是消费升级。我小的时候，不是每家都有彩电，也不是天天可以天天吃肉喝奶的。2000年左右我家装了空调，夏天十来号人挤在一个房间睡。那个时候打车都嫌贵更别提买车了。2000年之后的20年，人民生活水平发生天翻地覆的变化，衣食住行水准实现了质的飞跃，那么属于这个年代的投资机会，也主要体现在四个字：消费升级。

我个人理解，A股股价第一高，本身就是最强的辨识度，这就是有意识的把茅台树立了成一个旗帜，让它成为中国消费升级的标杆。在茅台的引领下，大消费长期作为资本市场投资的首选。

都说股市是经济的晴雨表，但是在A股看不出来。我却认为，A股还是相当程度的反映了社会经济现象。老盯着上证指数、拿3000点当段子没有意义。就拿今年春节后这波行情来说，上证就涨了一个多点，它不影响轰轰烈烈的人工智能行情。

2015年，国J提出中G制造2025新的政策，开始为第二个百年目标做铺垫。中国不能总是给西方做基础加工。由富到强，离不开产业升级，离不开科技攻关。尤其是2018年，打了一年的贸易Z，多项核心技术领域被卡脖子，产业升级刻不容缓。当时又叠加其他方面的因素，国J希望把资本市场打造成慢牛，吸引更多的长线资金入场。

2019年1月，指数探底回升，慢牛开启。当时我自己就给这轮牛市定下了一个基调：

本轮牛市是在贸易Z的背景下，以中国制造向中国创造的转变为核心，围绕国产替代、产业升级，以新技术、新能源、新材料为载体的成长股大牛市。

2019年，半导体大牛市
2020、2021连续两年新能源、新材料大牛市
2023年，人工智能正在如火如荼。

回顾2019年指数见底至今，除2020年的突发疫情带来的系列炒作以外，题材主要是围绕赛道股进行炒作。主要涉及到新技术、新能源、新材料的概念，就很容易出现大周期、大行情、大牛股，因为这是新时代的主题，是符合国家战略定位的方向。

成长股尤其是科技股和大消费有质的区别。消费升级是一个缓慢的过程，持续时间长，所以上述罗列的这些大消费牛股都是十几年二十多年的慢牛。而科技股很多分支都是从无到有，从0到1，短期就会出现爆发式的增长，反映在走势上就是妖股横行、牛股辈出。即使是在美股这样一个成熟的资本市场，特斯拉也在两年多的时间涨了30多倍。

18年贸易战之后，国产替代是热度最高的一个方向，5G是第一个中国领先欧美的技术领域。2019年跨年行情，5G概念的东方通信10倍涨幅，启动了19年国产替代的大行情。随后，从5G过渡到芯片，芯片各个分支轮流启动。

下图是这轮国产替代行情中芯片板块指数的走势图以及这个区间板块内个股的涨幅统计，以图片最右边的最大涨幅排序。

大家对照个股走势和板块指数走势可以看出，在年中板块横盘阶段，个股缩容炒作，轮番表现。类似于4月的人工智能，虽然板块指数下跌5%，但是局部热度丝毫不减。

这轮国产替代行情以东方通信（5G）的10倍作为启动，晶方科技（封测）的10倍进行收尾。这期间，5G、国产软件、电子元器件、半导体设计、设备、材料、封测等多个分支轮番领涨。从19年1月初一直到20年2月底，炒作时间为14个月，芯片板块指数涨幅240%。

第二轮行情：新能源主题行情。

2020年2月底芯片行情结束，一个月之后，浩浩荡荡的新能源大行情开启。

这期间，光伏的领涨股涨幅更是巨大，15倍已经成了涨幅前十的入门槛，6支标的涨幅超过20倍，最高涨幅超36倍。

和新能源车一样，看起来板块运行周期超长，实际上在每一个阶段都有不同的领涨股作为短线的领涨，比如未上前十榜单的联创股份（PVDF），56个交易日涨了9倍。

首先，A股在去年连续两次跌破3000点之后，市场整体估值水平处于历史最低位附近。

其次，疫情结束，国内集中精力复苏经济，宽松的货币政策持续。

第三，美联储加息周期趋于结束，人民币汇率在今年有震荡走强的预期。

第四，中美共振。从去年年底开始，中美两国同时开启人工智能的题材炒作。截至目前，市值近5万亿人民币的英伟达已经上涨近2.7倍并且依然在刷新新高。